Europäische Banken stehen vor einem Problem. Viele Institute haben einen immensen Kapitalbedarf, können aber Investoren nicht recht dafür begeistern, unbesicherte Anleihen zu kaufen. Der Grund: Angesichts der Euro-Schuldenkrise zweifeln Anleger an der Stabilität der Institute und fürchten sich vor einem Ausfall der Anleihen. Populärer Ausweg sind Pfandbriefe, deren Pendants im Ausland Covered Bonds heißen. Die Anleihen sind mit einer sogenannten Deckungsmasse besichert, aus der sich Investoren bedienen dürfen, falls der Emittent insolvent wird. Investoren tragen somit ein deutlich geringeres Risiko als bei einer herkömmlichen Anleihe. Diese Sicherheit erscheint in Krisenzeiten besonders attraktiv.
Privatanleger können mit Pfandbrief-Investmentfonds besonders einfach in gedeckte Bankanleihen investieren. Zuletzt waren mit solchen Fonds Renditen möglich, die man sonst nur am Aktienmarkt erwartet. So hat der Fonds von Allianz Pimco in den vergangenen zwölf Monaten ein Plus von 8,6 Prozent erzielt. Mit Pfandbrief-Indexfonds von Lyxor und iShares sicherten sich Anleger einen Zuwachs von mehr als sieben Prozent. Der DWS-Fonds schaffte immerhin ein Plus von 4,5 Prozent. "Covered Bonds bieten im Moment sowohl attraktive Renditen als auch einen Schutz des Kapitals", so Kris Mierau, Covered-Bond-Spezialist von Pimco: "Das macht sie zu einer interessanten Alternative zu unbesicherten Unternehmensanleihen und Staatspapieren, die kein Toprating haben."
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Nach solchen Alternativen suchen Anleger händeringend. Die Renditen von Staatsanleihen mit Toprating, etwa Bundesanleihen, sind so niedrig, dass sie nicht einmal die Inflation ausgleichen. Bei Staatspapieren der Euro-Krisenstaaten ist das Risiko nur schwer einzuschätzen. Das gilt auch für Unternehmensanleihen, die bei einem Abkühlen der Konjunktur unter die Räder kommen könnten.
Obwohl sich viele Investoren in den vergangenen Monaten Pfandbriefen und Covered Bonds zugewandt haben, bieten sich immer noch interessante Anlagegelegenheiten, sagt Mierau: "Bei einzelnen Covered Bonds findet man weiterhin attraktive risikoadjustierte Renditen, weil die zusätzliche Sicherheit der Deckungsmasse vom Markt unterbewertet wird." Allerdings unterscheiden sich die Renditen in verschiedenen europäischen Ländern deutlich. Während griechische Covered Bonds im Moment eine durchschnittliche Rendite von 13 Prozent aufweisen, verdienen Investoren mit deutschen Pfandbriefen im Schnitt gerade mal zwei Prozent. Doch das ist immer noch deutlich mehr als die Rendite von 0,75 Prozent, die derzeit mit fünfjährigen Bundesanleihen zu erzielen ist.
